易方达证券英特尔股价2025年大涨，但这家芯片制造商前路依然漫长

　　对英特尔（INTC）而言，2025 年是波折不断的一年，但这一年并未从根本上扭转公司的发展叙事。

　　这家声名卓著的美国芯片制造商迎来了新任首席执行官，还获得了美国政府、英伟达（NVDA）以及软银集团（SFTBY）的巨额投资。这些利好推动英特尔股价全年累计上涨 86%，涨幅超过 “七大科技巨头” 以及其竞争对手超威半导体（AMD）。与此同时，英特尔至关重要的制造部门仍缺少核心外部客户 —— 而这正是挽救该亏损业务、实现可持续运营的关键所在。

　　晨星分析师布莱恩・科莱洛在接受雅虎财经采访时表示：“英特尔带着一丝乐观收官，他们期望未来能成为美国本土举足轻重的芯片制造商…… 而在今年年初，这还是一个前景未卜的目标。”

　　但他也指出：“英特尔同样没能达成足以奠定其制造业地位的重大交易。”

　　英特尔的技术堪称数字革命的核心驱动力，也奠定了硅谷作为全球创新中心的地位：该公司发明了世界上首款微处理器（即计算机芯片），并研发出 x86 架构 —— 这一芯片设计领域的关键技术蓝图。公司联合创始人戈登・摩尔提出的 “摩尔定律”，在半个多世纪里定义了半导体行业的创新节奏。即便在行业内多数企业转向 “无晶圆厂” 模式、将制造业务外包给台积电（TSM）等企业的大趋势下，英特尔始终坚持自主生产芯片。

　　然而，多年来的战略失误与投资决策失当，导致英特尔制造部门被台积电反超，其产品也因此逐渐丧失竞争力。随着面向服务器、笔记本电脑和台式机的中央处理器（CPU）市场份额不断被超威半导体（AMD）、安谋控股（ARM）等竞争对手蚕食，英特尔制造业务赖以生存的规模效应也不复存在。

　　前首席执行官帕特・基辛格曾推行激进的转型计划，试图通过向外部客户开放制造业务重振英特尔的芯片制造版图，但这项历时四年的举措却引发了投资者的集体出逃。重建晶圆厂所需的巨额投入，再加上转型前景的不确定性，令华尔街望而却步。

　　2024 年末，英特尔董事会罢免了基辛格，并于 2025 年 3 月任命陈立武为新任首席执行官，此举重新点燃了市场对公司转型的信心。分析师指出，尽管陈立武基本延续了英特尔的既有战略，但他务实的表态、推行的成本削减措施，以及深厚的行业人脉，都赢得了投资者的认可。

　　此前，陈立武因与中国的商业合作关系与特朗普总统产生分歧，而在此之后，美国政府罕见地向英特尔注资 90 亿美元 —— 尽管这笔资金原本就是拜登政府《芯片与科学法案》计划拨付给英特尔的款项。这一事件将市场对英特尔的微弱信心转化为坚定认可。

　　疫情暴露出美国科技供应链过度依赖中国台湾地区的风险，此后，半导体制造本土化便成为美国政府的核心议程。美中两国紧张关系升级（包括台海局势的潜在风险），进一步加剧了美国推动芯片制造本土化的紧迫感。

　　技术分析咨询公司分析师鲍勃・奥唐奈在接受雅虎财经采访时表示：“半导体不仅具有重要的经济价值，更是关乎国家安全的战略领域。作为一家真正的美国本土企业，英特尔拥有业内规模最大的基础设施。”

　　许多批评人士认为，特朗普政府推动的 “国家资本主义” 趋势（英特尔投资案正是典型例证），引发了外界对国家安全以及政府利益冲突的质疑。但分析师指出，美国政府持有英特尔 10% 的股份，或将为公司带来诸多利好，例如英特尔可在影响半导体行业的贸易政策制定中拥有话语权。更重要的是，美国政府可能会通过激励或强制手段，推动苹果等大型企业选择英特尔的晶圆厂代工芯片。

　　软银集团 20 亿美元、英伟达 50 亿美元的投资，进一步提振了市场对英特尔股价的信心。这笔资金注入帮助英特尔缓解了巨额亏损压力，为公司探索未来发展路径提供了支持。但值得注意的是，英伟达的投资协议中并未包含委托英特尔代工其人工智能芯片的条款。

　　“成败全系于 14 纳米先进工艺”

　　英特尔晶圆代工业务的核心潜在客户 —— 英伟达、苹果（AAPL）、高通（QCOM）—— 在一定程度上也是其产品部门的竞争对手，且这些企业与台积电有着长期稳定的合作关系。更何况，台积电正斥资 1650 亿美元在美国本土扩建产能，这使得上述企业选择英特尔代工芯片的地缘政治考量大幅减弱。

　　分析师表示，英特尔若想赢得这些客户的青睐，就必须证明其最新一代制造工艺具备足够的竞争力。该公司此前主推的 18 纳米先进工艺（18A）堪称一项重大技术突破，原本计划面向外部客户开放，但目前主要用于生产英特尔自研产品。英特尔即将推出的面向个人电脑的 “豹湖” 系列芯片和面向数据中心的 “克利尔沃特森林” 系列芯片，均采用 18A 工艺，这两款产品的市场表现将影响客户对英特尔下一代 18 纳米增强工艺（18AP）和 14 纳米先进工艺（14A）的信心。

　　已有传闻称，苹果可能会选择英特尔的 18AP 工艺，代工其入门级计算机芯片。

　　法国巴黎银行分析师戴维・奥康纳预测，英特尔必须在未来 12 至 18 个月内，为 14A 工艺争取到一个大型外部客户，才能确保该工艺按计划推进。

　　他称 14A 工艺 “是决定英特尔晶圆代工业务成败的关键，甚至可能影响公司是否会长期退出芯片制造领域”。

　　奥康纳表示：“公司的未来全系于 14A 工艺及其市场表现。”

　　其他分析师则认为，英特尔的转型之路需要更长时间。

　　伯恩斯坦分析师史黛西・拉斯贡表示：“公司花了十年时间陷入困境，凭什么指望用不到十年的时间就走出困局？”